**Strategy 的估值指标 mNAV 曝出系统性缺陷，或引发连锁反应**
*华尔街日报* 报道称，Strategy 公司自行设计的估值指标 mNAV 存在系统性缺陷。该指标在计算企业价值时，采用了债务和优先股的面值而非市场价值，导致分子被人为抬高。例如，6 月 26 日 Strategy 官宣的 mNAV 为 0.99，若改用市场价值计算则仅为 0.89；截至上周四，官方显示的 mNAV 为 1.09，实际修正值约为 1.04。
过去一年，Strategy 股价累计下跌 75 % ， mNAV 上月一度跌破 1 ，标志着该公司“用溢价股票融资买入比特币”的滚雪球模式陷入停转。此前，董事会已授权出售最多 12.5 亿美元比特币，用于回购股票及支付利息和优先股股息。
Strategy 持有的比特币占全球总供应量的 4 % ， 若大规模出售将进一步压制比特币价格。该公司估计现有 25.5 亿美元现金储备可支撑约 17 个月的利息和股息支付，但若 mNAV 持续低于 1，最终或不得不动用比特币储备。
分析人士指出，mNAV 指标的系统性缺陷可能导致投资者对 Strategy 的估值产生误判，进而影响其融资能力及市场信心。随着比特币价格波动加剧及融资模式遇阻，Strategy 未来或需采取更多措施 stabilizing 股价及现金流。
